年初无论是公募量化还是私募量化，业绩表现和超额收益都随市场有所回暖，让人似乎看到量化投资 " 重振雄风 " 的希望。不过进入 3 月，尤其前两周，公募量化的 " 美好时光 " 不再，百亿量化私募的整体表现也比较平庸，超额收益似乎又萎缩了。

iFind 数据显示，据记者对 30 家百亿量化私募旗下产品的不完全统计，在有完整净值数据的 588 只产品中，上周实现正收益的产品有 147 只，占比 25%；210 只产品跑赢沪深 300 指数，占比 35.71%；244 只产品跑赢中证 500，占比 41.5%，484 只产品均跑赢中证 1000，占比超 84%。

(资料图片仅供参考)

百亿量化私募上周业绩整体上乏善可陈，不过有两家机构表现相对突出，即金锝资产和九坤投资，二者瓜分了上周业绩前十榜单，各占据 5 席。其中金锝资产还有多只沪深 300 指增产品进入 TOP15，其已披露净值的产品上周基本为正收益。九坤投资的亮点则是旗下 4 只 CTA 策略产品，连续两周上榜前十。

公募量化产品持续低迷，在前一周 95% 产品亏损之后，上周产品表现呈现分化，有产品涨超 5%，也有表现差的产品单周亏损甚至超 8%。整体上而言，正收益产品并不多，多数产品未能跑赢沪深 300、中证 500 等指数。

百亿量化私募：整体表现中规中矩，金锝资产 " 闪光 "，九坤 CTA 策略连续发力

上周 A 股市场整体震荡，沪指涨 0.63%，沪深 300 小跌 0.21%，中证 500 跌 0.35%，中证 1000 周跌 0.91%。

震荡市真正考验量化机构的功底，百亿量化私募上周表现较前一周有所起色，但整体而言也只能算是中规中矩。据记者对 30 家百亿量化私募旗下产品的不完全统计，iFind 截至 3 月 21 日的数据显示，在有完整净值数据的 588 只产品中，上周实现正收益的产品有 147 只，占比刚好四分之一；超额表现方面，相比主要宽基指数，百亿量化私募旗下产品表现也较为一般，其中有 210 只产品跑赢沪深 300 指数，占比 35.71%；244 只产品跑赢中证 500，占比 41.5%，484 只产品均跑赢中证 1000，占比超 84%。

从具体产品来看，上周业绩前十榜单被金锝资产和九坤投资两家机构瓜分，各占据 5 席，收益率密集分布在 1.42%-1.5% 区间。其中，金锝资产旗下 " 金锝择善 2 号 " 和 " 金锝择善 1 号 " 以 1.49% 左右的周收益拿下前两名，九坤投资旗下 " 九坤 CTA 优选 2 号 " 以微弱差距排第三，第四名 " 金锝择善 3 号 " 的收益差距也不大，随后第 5-8 位被九坤 CTA 优选系列产品所占据。值得一提的是，九坤投资的这 4 只 CTA 优选系列产品上周位居该榜单前十，在股市震荡下行之际，CTA 策略为该量化巨头增添了稳定的收益来源。整体而言，金锝资产是上周 " 最耀眼的星 "，因为榜单稍微拉长，第 9-14 位也全是金锝旗下产品，其中有 4 只沪深 300 指增产品，此外，其已披露净值的产品上周基本为正收益。

上周业绩 " 黑榜 " 方面，进化论资产旗下 " 进化论进取 1 号 " 以超 2% 的跌幅领跌，启林投资、天演资本和洛书投资各有一只产品跌幅靠前，" 黑榜 " 前十剩余 6 席全被思勰投资旗下信瑞多策略系列产品占据。尽管思勰投资看似 " 霸榜 "，但实际是同策略系列产品集体 " 中遭 "，因此该榜单上周在策略方面并未显示出有明显特征，这与前一周沪深 300 指增产品刷屏的画风明显不同。

上周收益靠后的百亿量化私募旗下产品（基于完整净值数据的不完全统计）

公募量化：分化明显！有产品周收益超 5%，而这只基金单周跌超 8%

在前一周 95% 产品亏损之后，公募量化产品上周表现呈现分化，表现好的产品涨超 5%，也有表现差的产品单周亏损甚至超 8%，整体上而言，公募量化似乎还没恢复战斗力，正收益产品并不多，多数产品未能跑赢沪深 300、中证 500 等指数。

量化多头策略方面，180 只有净值披露的产品（多份额产品仅以 A 份额参与统计）中，上周实现正收益的有 37 只，占比 20.56%；同时，只有 47 只产品跑赢沪深 300 指数，54 只产品跑赢中证 500，分别占比 26.11% 和 30%。

具体产品方面，信澳量化先锋混合 ( LOF ) A 上周以超 5.5% 的涨幅一马当先，华商计算机行业量化股票发起式 A 和华泰柏瑞港股通量化混合分别涨 3.58% 和 2.18%，分列第二第三。相较前一周的 TOP10 中 5 只产品亏损的惨状，该榜单上周前 8 名涨幅均超 1% ，显示公募量化多头策略有所恢复，不过也仅仅是表现相对较好的少数产品。

然而，如果从跌幅榜来看，上周量化多头策略的颓势似乎并没有缓解，甚至有 3 只产品周跌幅超 6.5%。其中，东吴安享量化混合 A 周跌幅高达 8.52%，量化产品这样的跌幅可谓匪夷所思，究竟发生了什么？日净值数据显示，该产品上周四单日大跌 5%，同时当周 5 天净值都是缩水，时间再拉长一点，东吴安享量化混合 A 净值更是连续 9 连跌。

当然，这并不代表没有指增产品表现优异，比如，东财云计算指数增强 A 周收益超 5%，领跑公募指增策略；西部利得中证人工智能主题指数增强 A、富国中证娱乐主题指数增强型 ( LOF ) A 和汇添富中证芯片产业指数增强发起式 A 均涨超 3%；此外，前 10 产品周收益率均超 1%，这比前一周该榜单有多达 6 只产品亏损强多了。跟踪指数分布方面，排名靠前产品多为跟踪云计算、人工智能等主题指数类的产品，其他特征并不明显。

相比之下，指增产品 " 黑榜 " 的特征则较为明显，集中在跟踪光伏、新能源指数类和创业板指数类的产品上面。其中，汇添富中证光伏产业指数增强发起式 A 以近 7.69% 的跌幅领跌，东财中证新能源指数增强 A 和天弘中证新能源指数增强 A 也大跌超 6.6%，黑榜前十产品跌幅均超 3.6%，整体跌幅相比前一周也可谓有增无减，可见指增产品上周 " 踩雷 " 也挺严重的。

量化投资是指通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令，以获取稳定收益为目的的交易方式。量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置和风险控制等。

当前，国内量化投资应用的策略主要可分为三大类：Alpha 策略、CTA 策略和高频交易策略。目前，国内公募和私募量化产品主流策略为 Alpha 策略，部分私募产品涉及 CTA 策略和高频交易策略。

Alpha 策略按研究内容可细分为基本面 Alpha 和量价 Alpha 等；根据策略是否对冲，可分为量化对冲（市场中性策略）和量化多头（典型代表指数增强策略）。

由此，量化投资的超额收益来源也大致可以分为 3 部分：1）企业自身的价值和成长。量化整体持仓的基本面因子一般比较高，即赚取基本面 Alpha；2）股票价格的非理性波动。量化会对非理性波动逆向交易，寻求量价 Alpha；3）为市场提供更准确的定价。当市场外部环境、内部共识发生改变，股票价格就会同步变动，因为量化套利的存在必然助推双方形成二次平衡，这样的套利可看成得到市场的奖励。

以当前最主流的指数增强策略为例，产品既包括指数投资（被动），又有增强收益（主动），产品总收益 = 指数增长收益（Beta）+ 超额收益（Alpha）。

不过，自 2022 年以来，除了中证 1000 以外，指数增强策略的整体超额都在减弱。2021 年，中证 500 和沪深 300 的指增超额收益分别达到 13.6% 和 12.2%，而 2022 年则降至 9.6% 和 8.7%。整体而言，沪深 300 指增获取超额收益的难度最大，2022 年中证 1000 指增的超额则仍有 13.5%。

2023 年以来，量化超额衰减的趋势仍在持续，头部的 500 指增的超额在 2%～3%。中证 1000 的指增超额相对较好，不少头部的中证 1000 指增产品今年的超额已经超过 5%，主要源于中证 1000 短期的波动更大。

对此，业界大多分析认为，一方面是多数指增策略差异并不大，有着较强的趋同性，长久运行后相应 Alpha 机会势必趋减，这也能解释相对较新品种中证 1000 表现较好的原因；另一方面则和策略容量及赛道拥挤度有关，相同类型策略规模快速膨胀势必导致交易拥挤甚至是策略失效，进而导致超额衰减。这也将逼迫量化管理人不断创新迭代策略，不断寻求 Alpha 的蓝海。

每日经济新闻

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